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晨鸣纸业一季度净利3822万元 新项目二季度逐步满产盈利修复可期
 
http://www.seyfiozsoy.com  2019-05-06 纸业内参

  4月29日晚间,晨鸣纸业披露2019年一季报,受纸价同比大幅下滑等因素影响,公司2019年第一季度实现营业收入61.60亿元,同比下滑14.94%;归属于上市公司股东的净利润3822.31万元,同比下滑95.12%。不过,近期多家券商研报指出,3月份以来,随着纸价触底回升,以及新产能的逐步满产,晨鸣纸业有望呈现量价齐升的态势,业绩将逐级改善。

  值得注意的是,晨鸣纸业上马的黄冈晨鸣化学浆项目已于2018年11月成功投产,寿光美伦化学木浆项目也即将投产,拥有三大浆厂的晨鸣纸业木浆产能将达到400万吨以上,成为全国首家木浆自产自足、制浆造纸产能相匹配的浆纸一体化企业,成本将大大降低,新项目的综合竞争优势也会得到充分发挥,盈利能力将进一步增强。

  纸价触底回升盈利修复可期

  一季度,晨鸣纸业净利下滑95.12%。对此,公司方面表示,这主要是受春节影响,经销商信心不足,观望情绪浓厚,市场需求有所下滑,机制纸价格较去年同期大幅下降。

  据卓创资讯,2019年一季度,双胶纸均价6073元/吨,同比回落1149元/吨;铜版纸均价5588元/吨,同比回落1790元/吨;白卡纸均价4992元/吨,同比回落1672元/吨。

  不过,申万宏源指出,春节后经销商及下游印厂补库存,加上每年3月出版社为秋季教材招标,文化纸迎来春季小旺季,节后浆纸系已经进行了多轮提价。其中,2019年1月,纸厂纷纷发布2月提价函,双胶纸、铜版纸分别提价200元/吨;2019年2月、3月纸厂发布新一轮提价函,双胶纸、铜版纸、白卡纸再度提价200元/吨。

  据了解,从3月份开始,晨鸣纸业抓住市场需求回暖的有利时机,采取了积极灵活的价格政策,各品种提价100-200元/吨。同时,业内人士指出,二季度为国内纸张需求的传统旺季,产品价格预计将进一步提升,有望出现呈现价升量涨的良好态势。方正证券判断,上半年提价有望落实400元以上,晨鸣纸业盈利修复可期。

  此外,前期公司销量受产品结构调整影响较大,随着一季度产品结构调整的结束,以及海外销售力度的加大,二季度月均销量将达到50万吨以上,同时将增加高档、高附加值产品的比重,加快产品结构的升级换代,进一步拓宽市场和效益空间,为全力做好今年的经营工作、赢得市场主动权创造有利条件。

  浆纸一体自产自足成本有望大幅降低

  值得注意的是,在建成广东湛江林浆纸一体化项目的基础上,晨鸣纸业上马的黄冈晨鸣化学浆项目已于2018年11月成功投产,寿光美伦化学木浆项目也进入生产调试阶段,即将投产。以上制浆项目全部投产后,拥有三大浆厂的晨鸣纸业木浆产能将达到400万吨以上,成为全国首家木浆自产自足、制浆造纸产能相匹配的浆纸一体化企业。

  业内人士指出,近年来,随着造纸工业结构调整和环保政策的趋严,国内造纸原料结构持续优化,木浆使用比例逐渐提高,但国产木浆仅占我国造纸原料的10%,造纸用木浆长期依赖进口,严重制约了国内造纸企业的发展。方正证券指出,自制浆成本比外购木浆节约1000元/吨左右,新项目的投产后,晨鸣纸业整体生产成本将大幅降低。

  同时,晨鸣纸业在寿光本埠先后建设了新闻纸改文化纸项目、51万吨高档文化纸项目,已于2018年四季度投产。公司新增文化纸产量约100万吨,文化纸总产能达到360万吨,稳居全国第一。待寿光晨鸣化学浆投产后,这两个项目的综合竞争优势会得到充分发挥,将给企业带来可观的经济效益。

  今年一季度,黄冈晨鸣、寿光美伦化学木浆及新增文化纸项目还在试产阶段,尚未发挥经济效益,也是一季度盈利同比下滑的原因之一。申万宏源指出,宏观经济企稳回升背景下,需求边际改善,有望带来盈利持续修复。而伴随着公司上述新产能的逐步满产,公司业绩有望实现逐季回升。

  聚焦主业缓解财务压力

  在一季度蓄势的同时,今年1月份,公司与长城国瑞证券签署战略合作协议,长城国瑞证券对晨鸣租赁公司资产逐步剥离、整合,达到完全市场化运作。公司表示,上述战略合作协议的签订对公司的业务运营将产生积极影响,通过剥离非核心业务,聚焦主业、做强实业,全面布局林浆纸产业链,夯实行业龙头地位,前景广阔,未来可期。

  2014年造纸行业景气度底部,公司设立山东晨鸣融资租赁公司发展融资租赁业务。2016-2018年融资租赁子公司分别实现净利润9.30亿、8.75亿、6.02亿,对公司业绩起到了增厚作用。不过,随着融资租赁业务扩张,公司资金压力倍增,资产负债率明显提升,特别是随着2018年利率水平大幅提升,财务费用率明显增加。

  在此背景下,公司加快了融资租赁业务资金的回收。2018年末,公司长期应收款79.27亿元,环比2018年三季度末减少了7.58亿元,一年内到期的非流动资产40.08亿元,环比2018年三季度末减少了18.24亿元,公司经营性现金流也持续改善。而剥离融资租赁业务后,公司财务压力将得到有效缓解,经营风险明显降低,业绩确定性将进一步增强。

  上述一系列变化使晨鸣纸业的业绩前景被业内看好。申万宏源便指出,公司计划剥离融资赁业务,加之新建项目达产,未来资本开支将大幅减少,公司资金压力有望得到缓解。同时,随着造纸主业新增产能落地,浆、纸产能加码,全面布局浆纸一体化,龙头地位将不断得到巩固。


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